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事件：
4 月25 日，公司披露2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 年营收402.7 亿元，同比-13.1%；归母净利32.1 亿元，同比+1664.0%；扣非归母31.51 亿元，同比+6798.3%。2022Q4 营收110.76 亿元，同比+17.7%；归母净利7.44 亿元，同比+338.5%，扣非归母7.20 亿元，同比+277.3%。2023Q1 营收82.75 亿元，同比-10.9%；归母净利7.68 亿元，同比-24.4%，扣非归母5.35 亿元，同比-48.7%。
投资要点：
业务多元化发展，收入结构优化 2022 年，公司营收下滑13.1％，主要系贸易业务剥离影响。分板块来看，光通信与网络业务收入91.38 亿元，同比增长22％，主要受益于2022 年全球特别是国内通信光缆高景气。海洋业务（海上风电海缆与施工）收入73.23 亿元，同比下滑22.26％，2022 年为2021 年抢装后海风装机小年，海缆海工业务受到一定影响。电网建设业务收入122.77 亿元，同比增长8.34%。新能源业务收入32.92 亿元，大幅增长56.9％，系储能收入大幅增长带动，约15 亿元。铜产品业务收入50.23 亿元，同比小幅增长。公司各项业务发展符合行业整体趋势，剥离贸易类业务后，收入结构大幅优化。
“海缆+海工”两翼齐飞 目前，公司在南通、盐城、阳江、汕尾、乳山等地布局多个海缆工厂和海洋工程公司。2022 年，公司海缆营收48 亿元，贡献净利15 亿元左右，海洋工程营收25 亿元，贡献净利润3.4 亿元。报告期内，公司中标山东、广东多个海风海缆项目，并在海内外中标、交付多个高压、深水油气田脐带缆项目。同时，近期TenneT 公司启动了28GW 海风换流站招标，公司已经突破了±525kV 直流海缆技术，是TenneT 公司此前选中的8 家进行海缆产品认证的公司之一，有望获得订单。海工方面，公司2 艘海上施工船在建，预计2023-2024 年陆续投运。
储能业务大幅增长 公司储能产业发展迅速，2022 年营业收入15亿元，净利润贡献4600 万元，2022 年在国内大储市场中中标量排名第二。公司储能业务布局完善，在后备电源与大型储能市场优势显著。随着上游材料价格下行，国内外储能市场有望爆发，公司储能业务有望进入快车道。
光通信领域光缆、光模块需求共振 公司为国内光缆龙头，2022年在三大运营商的中标排名前四，并正逐步突破海外市场。受益于AI对算力的需求激增，光模块需求大幅提升，公司自2018 开始自研光模块，已实现批量出货。400G 光模块已完成试制并向关键客户批量出货，800G 硅光模块及下一代NPO、CPO 和液冷光模块研发正有序进行。
盈利预测和投资评级 公司2023 年进入海缆订单新一轮交付周期，叠加海工、通信业务的同步提高以及海缆海工产能的大幅释放，公司有望迎来新一轮成长期。预计2023-2025 年归母净利41/50/58 亿元，对应PE 12X/10X/9X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示 上游原材料价格波动，行业竞争加剧，扩产节奏不及预期，政策变动等，光缆采购价格回落等。
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