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事件：近日，公司发布2022年年度报告，报告期内实现营业收入638.22亿元，同比增长21.13%，归母净利润5.48亿元，同比减少88.02%，扣非后归母净利润0.85亿元，同比减少93.33%。Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为137.73亿元、164.69亿元、164.66亿元、171.14亿元，同比增长23.58%、9.77%、17.14%、37.08%，归母净利润分别为6.88亿元、9.48亿元、-0.59亿元、-10.29亿元，同比减少53.72%、34.06%、105.78%、262.58%。
Q4亏损拖累全年业绩，行业景气度已经呈现探底回升的趋势。
2022年四季度，公司亏损较多，拖累公司全年业绩，主要原因是宏观经济放缓、房地产下滑、疫情防控等因素造成全国需求低位，下游需求拖累导致产品价格和价差低位，且四季度原油价格的不稳定使得成本端不可控，整体使得第四季度亏损较多。由中国化工产品价格指数(CCPI)-BRENT价差数据可知，从2023年一季度开始，炼化行业景气度已经呈现探底回升的趋势。且全球能源结构转型加速，大力开发利用可再生能源已成为能源革命的选择，近年来全球太阳能开发利用规模迅速扩大，技术进步较多，光伏发电成本降低，呈现出良好的发展前景，光伏级EVA材料作为光伏胶膜的主要原料，充分受益光伏行业的高景气。
投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为63.32/81.48/86.71亿元，EPS分别为0.66/0.85/0.90元，对应PE分别为18/14/13倍，考虑公司作为国内“炼化+聚酯化纤+新能源新材料”龙头企业，公司炼化产品将受益于国家经济的恢复，公司聚酯化纤产品将受益于居民可选消费的复苏，公司新能源新材料产品将充分受益于光伏行业和高端化工的发展，三大板块公司积极布局，未来成长空间巨大，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格大涨；国内光伏政策的变化；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。
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