投资要点

(资料图)

民航业：5月国内旅客量超过19年，1-5月累计旅客量恢复至19年的86%旅客量：5月旅客量同比19年-5%，其中，国内线、国际及地区线旅客量同比19年分别+3%、-57%。1-5月，累计旅客量同比19年-14%，其中，国内线、国际及地区线旅客量同比19年分别-5%、-75%。

ASK：4月行业ASK同比19年-6%

RPK：4月行业RPK同比19年-14%客座率：4月客座率76%，同比19年-7pct

航司：5月淡季不淡，暑运旺季有望更旺

航司运力持续恢复、需求数据持续回暖，5-6月出行淡季不淡，暑运旺季有望更旺。1）暑期运力：民航局于6月16日发布会上表示，暑运期间预计每日将有近195万旅客通过航空出行，日均保障航班约16500班，恢复至疫情前同期水平；其中国内航线方面，预计日均保障国内客运航班13600班左右、运输国内旅客183万人次左右，较2019年分别增长11%、7%。2）暑运预售：从暑运预售情况来看，我们认为暑期热度有望超越“五一”假期，根据携程数据，截至6月14日，暑期国内机票搜索热度超过2019年25.3%，暑期出境机票搜索热度也超过2019年同期水平，国内单程机票含税均价为1227元，同比涨幅37.4%，较“五一”期间增长15.7%。

5月净增客机量（架）：国航+3、南航+2、东航+1、春秋+1、吉祥+1

5月供给端ASK同比19年：

1）整体：吉祥+22%>春秋+9%>南航-6%>东航-7%>国航-8%

2）国内线：春秋+40%>吉祥+28%>国航+26%>东航+25%>南航+19%

3）国际线：吉祥-13%>春秋-51%>南航-60%>国航-63%>东航-64%

4）地区线：东航-27%>吉祥-30%>国航-39%>春秋-49%>南航-50%

5月需求端RPK同比19年：

1）整体：吉祥+13%>春秋+5%>南航-13%>东航-20%>国航-22%

2）国内线：春秋+36%>吉祥+22%>南航+9%>国航+8%>东航+7%

3）国际及地区线：吉祥-33%>春秋-58%>南航-62%>东航-70%>国航-71%

5月客座率同比19年：

1）整体：春秋-2.9pct、吉祥-5.8pct，南航-6.2pct、东航-12.0pct、国航-12.5pct

2）国内线：春秋-2.8pct、吉祥-4.6pct、南航-6.8pct、东航-11.6pct、国航-11.8pct

3）国际及地区线：南航-4pct、春秋-10pct、吉祥-18pct、东航-18pct、国航-21pct

油价：根据Wind数据，2023年6月我国航空煤油进口到岸完税价5763元/吨，环比4月-6%，同比-32%。6月15日，WTI原油价格70.62美元/桶，较5月末-3.7%。

汇率：根据Wind，6月16日，美元兑人民币中间价为7.1289，较22年末+2.4%，较23Q1末+3.7%。

机场：国内旅客量基本恢复至疫情前，国际恢复趋势明确

1）整体：5月，广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别为508、766、426、437万人次，分别恢复至19年的85%、74%、52%、101%；1-5月累计旅客量分别恢复至19年的80%、66%、45%、93%。

2）国内航线：5月广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的100%、92%、63%、108%；1-5月旅客量分别恢复至19年的98%、88%、57%、102%。

3）国际及地区航线：5月广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的42%、38%、23%、43%；1-5月累计旅客量分别恢复至19年的27%、25%、14%、23%。

投资建议

推荐白云机场/春秋航空/吉祥航空/中国国航/南方航空/中国东航/上海机场/华夏航空。1）机场方面，国际客流复苏趋势确定，机场免税销售规模恢复确定性较强，非航收入有望超预期。白云机场成本端有望维持下行趋势，或迎来收入成本剪刀差。上海机场新增免税面积效应将逐渐显现，展望未来仍有多重看点，比如新免税协议、重奢品牌免税店开业等。2）航空方面，十四五供给增速确定性下降，疫情后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票价格天花板持续打开，航司有望通过涨价步入强盈利周期。

风险提示

出行需求不及预期，油价大幅波动，汇率大幅波动，免税销售不及预期。

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